Prediksi dan analisa saham rekommended 06 Oktober 2016

Market:

IHSG Diprediksi Bergerak Mix Dengan Kecenderungan Menguat

Industry/Company Updates:

• Pakuwon Jati (PWON) Alokasikan Capex Rp 2,5 Triliun Pada 2017. NOT RATED. 

• ACES Buka Gerai Baru. BUY. 

Fixed Income Daily Report of October 6, 2016

Analisa Transaksi Perdagangan Obligasi Rabu (5/10)

Pasar surat utang Indonesia kembali bergerak sideways pada perdagangan kemarin. Yield SUN tenor 10 tahun naik tipis 2bp ke level 7,02%.

Volume transaksi pada perdagangan surat utang negara kemarin secara outright tercatat mencapai IDR6,0 triliun, meningkat dari hari sebelumnya yang mencapai IDR4,2 triliun. Investor banyak mentransaksikan seri obligasi negara FR0056 dan FR0053 yang pada perdagangan kemarin tercatat masing-masing volume transaksinya mencapai IDR1,4 triliun dan IDR1,2 triliun. Sejalan dengan perdagangan SBN, volume transaksi pada obligasi korporasi juga meningkat menjadi IDR1,1 triliun, dari hari sebelumnya yang hanya mencapai IDR383,0 miliar. Seri obligasi korporasi yang paling aktif diperdagangkan adalah PNBN02CN1 dengan volume transaksi sebesar IDR400,0 miliar, dan FIFA02ACN4 dengan IDR129,0 miliar.

Perkiraan Pasar dan Rekomendasi Kamis (6/10)

Pasar surat utang Indonesia diperkirakan masih akan bergerak dalam rentang yang terbatas dalam waktu dekat ditengah variatifnya katalis dari eksternal maupun domestik. Dari eksternal, keluarnya data manufaktur dan industri jasa di AS di bulan September mengalami peningkatan dari bulan sebelumnya. Hal ini meningkatkan optimisme terhadap perekonomian di negara tersebut sehingga meredakan tekanan di pasar global dan mendorong investor untuk beralih dari safe-haven assets ke riskier assets. Hal ini diperkirakan juga akan meredakan tekanan di pasar surat utang Indonesia pasca melemah dalam beberapa hari sebelumnya. Namun disisi lain, membaiknya data ekonomi AS juga meningkatkan ekspektasi pelaku pasar global bahwa Bank Sentral AS akan semakin dekat dengan rencananya untuk menaikkan suku bunga acuannya di akhir tahun ini. Sementara itu, adanya kemungkinan Bank Sentral Eropa yang akan mengurangi program pembelian utangnya juga meningkatkan spekulasi bahwa beberapa Bank Sentral akan cenderung lebih hawkish terhadap kebijakan moneternya sehingga hal ini memicu kenaikan yield obligasi Pemerintah secara global. Ditengah sentimen yang masih variatif ini, maka yield SUN diperkirakan masih akan cenderung bergerak dalam rentang yang terbatas dalam jangka pendek. Namun demikian, dalam jangka menengah, potensi penurunan yield masih cukup terbuka ditengah tekanan supply SBN yang semakin mereda di kuartal terakhir tahun ini, dimana Pemerintah hanya menargetkan untuk menerbitkan SBN melalui lelang SUN dan Sukuk senilai IDR48,7 triliun di 4Q16, jauh lebih rendah dari penerbitan melalui lelang di 1Q16, 2Q16, dan 3Q16 yang masing – masing mencapai IDR126,6 triliun, IDR118,3 triliun, dan IDR118,9 triliun.

Beberapa seri bertenor pendek dan menengah seperti FR0053, FR0070, dan FR0056 akan menjadi pilihan yang menarik untuk trading ditengah volatilitas pasar yang masih tinggi.

Berita Pasar Surat Utang Indonesia

PT Permodalan Nasional Madani (Persero) berencana akan menerbitkan obligasi pada bulan november mendatang. Obligasi yang rencananya akan diterbitkan dengan nominal sebesar IDR1,5 triliun ini adalah bagian dari rencapa Penawaran Umum Berkelanjutan (PUB) yang telah dirilis perseroan pada tahun 2014. Rencananya, obligasi ini akan diterbitkan dalam beberapa tenor, yaitu satu tahun, tiga tahun, dan lima tahun. Hasil dana yang diperoleh dari penerbitan obligasi tersebut akan digunakan untuk mendukung pembiayaan unit Layanan Modal dan Mikro (ULaMM) dan Membina Keluarga Sejahtera (Mekaar).

Lembaga pemeringkat PEFINDO memberikan peringkat idA+ untuk PT Wijaya Karya Beton Tbk (WTON), dengan outlook peringkat di level stabil.Menurut PEFINDO, peringkat ini mencerminkan posisi pasar Perseroan yang akan diuntungkan oleh percepatan pembangunan infrastruktur, produk yang terdiversifikasi dan jaringan yang luas, serta struktur modal yang konservatif dan indikator proteksi arus kas yang kuat. Namun demikian, peringkat ini masih dibatasi oleh volatilitas pada bisnis konstruksi serta tantangan dari para pesaing pendatang baru.

PT Jababeka International B.V, anak usaha dari PT Kawasan Industri Jababeka Tbk. (KIJA) berencana akan mencatatkan obligasi pada 6 oktober 2016.Obligasi yang akan dicatatkan di Singapore Stock Exchange ini memiliki nominal sebsar USD20,167 juta, dengan tingkat bunga sebesar 6,5% per tahun, dan akan jatuh tempo pada tahun 2023.

Macroeconomic Daily Insight of September 30, 2016

Berita Ekonomi Jumat (30/9)

Dana tebusan pajak dari Program Amnesti Pajak hingga hari Kamis (29) kemarin tercatat telah mencapai lebih IDR 90 triliun berdasarkan SSP yang diterima oleh Dirjen Pajak. Jumlah asset deklarasi dari luar negeri tercatat sebesar IDR 2,163 triliun dan deklarasi asset dari luar negeri terus meningkat menjadi sekitar IDR 880 triliu. Sementara itu, jumlah asset repatriasi dari luar negeri tercatat lebih dari IDR 130 triliun dan diperkirakan akan terus bertambah dengan semakin banyaknyawajib pajak dalam negeri yang ingin berpartisipasi dalam program Amnesti Pajak ini.

Pemerintah Provinsi DKI merencanakan untuk membangun sebanyak 50 ribu unit rumah susun yang akan dipergunakan untuk warga yang selama ini membangun pemukiman dipinggiran aliran sungai yang menyebabkan penyempitan dan penghiangan fungsi drainase daerah sebagai salah satu penyebab utama bencana banjir di DKI. Rencana tersebut diperkirakan akan terealisasi pada tahun 2018 nanti dan akan menyerap secara langsung lebih dari 20 ribu tenaga kerja serta dapat menjadi salah satu indikator untuk melihat konsistensi PEmprov DKI dalam meningkatkan kesejahteraan masyarakat di ibukota.

Rapat kerja antara Pemerintah dan DPR mengenai rancangan APBN 2017 berhasil menyepakati beberapa indikator makroekonomi dalam APBN 2017 dimana pertumbuhan ekonomi akan berada dikisaran 5.1% dan inflasi dilevel 4%, sementara itu, tingkat suku bunga SPN 3 bulan disepakati berada dilevel 5.3% dengan nilai tukar IDR berada dilevel IDR 13,300 per USD dengan harga minyak sebesar USD 45 per barel dan lifting minyak sekitar 815 ribu barel per hari. Dalam postur APBN 2017 juga disepakati untuk menetapkan dana cadangan belanja pemerintah sebesar IDR 40.2 triliun yang akan dipergunakan apabila dibutuhkan yang diambil dari asumsi kenaikan produksi migas naasional.

Perkiraan Nilai Tukar IDR Jumat (30/9)

Pada perdagangan valuta asing hingga sore hari kemarin, Kamis (29/9), IDR tercatat berada dilevel IDR 12,980 per USD dengan rentang perdagangan dikisaran IDR 12,910 - 13,008 per USD. Sentimen positif dari masuknya asset repatriasi luar negeri dalam program Amnesti Pajak masih terus berlanjut dan pada hari ini dana repatriasi tersebut kami perkirakan masih akan terus masuk kedalam negeri dan akan menembus angka IDR 100 triliun berdasarkan SSP yang diterima oleh Dirjen Pajak. Pada perdagangan hari ini, Jumat (30/9), IDR kami perkirakan akan berada dikisran IDR 12,903 - 13,072 per USD (lihat Figure 1.) dan akan tetap mempertahankan level stabilitasnya dengan kemunginan besar ditutup kembali berada idbawah level IDR 13,000 per USD.

Macroeconomic Insight of September, 2016

Berita Ekonomi Jumat (23/9)

Uang tebusan yang telah diterima Pemerintah dalam program Amnesti Pajak hingga hari Kamis (22/9) telah mencapai sekitar IDR 35.6 triliun dengan total jumlah asset Wajib Pajak yang telah dideklarasikan mencapai sekitar IDR 1,478 triliun. JUmlah asset yang direpatriasi dari luar negeri tercatat mencapai sekitar IDR 35.6 triliun dan diperkirakan masih akan terus bertambah secara signifikan hingga akhir bulan nanti seiring dengan makin tingginya animo Wajib Pajak Besar untuk mengikuti program Amnesti Pajak tersebut. Hingga akhir periode pertama nanti kami perkirakan akan tercatat sekitar IDR 2,000 triliun asset wajib pajak yang dideklarasikan dengan jumlah penerimaan uang tebusan sekitar IDR 48 triliun.

Rapat Kerja antara Badan Anggaran DPR dan Pemerintah telah menyepakati sebagian rancangan target anggaran dalam postur APBN 2017 dimana defisit anggaran akan mencapai IDR 332 triliun atau sekitar 2.41% dari PDB yang diperkirakan mencapai sekitar  IDR 13,776 triliun. Pada tahun depan Pemerintah ditargetkan untuk menerbitkan sekitar IDR 404.3 triliun Surat Berharga Negara (SBN) sebagai sumber utama pendanaan defisit anggaran disamping melakukan pinjaman bilateral dan multilateral lainnya untuk menutupi defisit tersebut. RAPBN 2017 kami perkirakan akan memberikan gambaran yang semakin solid terkait dengan efisiensi dan efektifitas pengelolaan belanja negara yang cenderung pro kepada pembangunan infrastruktur dasar dan program sosial yang dapat meningkatkan kesejahteraan masyarakat.

Bank Indonesia (BI) menurunkan tingkat suku bunga acuan 7DRR sebesar 25 basis poin dari 5.25% menjadi 5%. Keputusan tersebut diambil oleh BI dalam RDGBI yangdilaksanakan kemarin, Rabu-Kamis (21-22/9), dimana indikator makroekonomi domestik cenderung membaik dengan nilai tukar yang relatif stabil selama beberapa kuartal terakhir. Keputusan FOMC Meeting The Fed juga memberikan ruang gerak yang lebih longgar bagi BI untuk menurunkan tingkat suku bunga acuan tersebut yang diharapkan akan mampu mendorong pertumbuhan pemberian kredit perbankan dan dapat meningkatkan pertumbuhan ekonomi nasional.

Perkiraan Nilai Tukar IDR Jumat (23/9)

Pada perdagangan hingga sore hari kemarin, Kamis (22/9), IDR tercatat berada dilevel  IDR 13,073 per USD dengan rentang perdagangan dikisaran IDR 13,050 - 13,145 per USD yang kembali menunjukkan pola mendatar dan melanjutkan stabilitas yang telah terjadi dalam kurun waktu beberapa bulan terakhir. Sentimen positif pada perdagangan kemarin berasal dari keputus FOMC Meeting yang kembali mempertahankan tingkat suku bunga acuan FFR dilevel 0.5% sebagaimana telah diestimasi sebelumnya. Pada perdagangan IDR hari ini, Jumat (23/9), IDR kami perkirakan akan berada pada kisaran IDR 13,028 - 13,162 per USD (lihat Figure 1.) dimana sentimen positif dari keputusan RDGBI pada rapat kebijakan moneter kemarin memutuskan untuk menurunkan tingkat suku bunga acuan 7DRR sebesar 25 basis poin dari 5.25% menjadi 5.0%. Turunnya tingkat suku bunga acuan tersebut diharapkan dapat mendorong pertumbuhan kredit perbankan dan meningkatkan konsumsi agregat masyarakat sehingga dapat menjaga momentum pertumbuhan ekonomi nasional hingga akhir tahun nanti.

Income Daily Report of September

Analisa Transaksi Perdagangan Obligasi 

Pasar obligasi Indonesia pada perdagangan kemarin mengalami penguatan yang signifikan. Semua tenor mengalami penurunan yield dalam rentang 1-14bp. Yield tenor acuan 10 tahun mengalami penurunan 2bp ke level 6,96%.

Transaksi pada pasar obligasi negara pada hari kamis secara outright tercatat mencapai IDR9,7 triliun. Meningkat dari hari sebelumnya yang hanya tercatat IDR8,6 triliun. Perdagangan kemarin mencatatkan FR0056 dan FR0059 sebagai dua seri yang memiliki volume tertinggi dengan masing-masing volume transaksi tercatat IDR2,31 triliun dan IDR1,68 triliun. Sejalan dengan pasar SBN, volume transaksi pada pasar surat utang korporasi juga mengalami peningkatan. Secara outright, volume transaksi mencapai IDR663,5 miliar, jauh diatas hari sebelumnya yang hanya mencapai IDR269,5 miliar, dengan dua seri teraktif yang diperdagangkan adalah BBRI01ACN3 dengan IDR110 miliar dan BBTN02BCN2 dengan IDR46 miliar.

Perkiraan Pasar dan Rekomendasi 

Tren penurunan yield surat utang Indonesia dalam jangka menengah diperkirakan masih cukup terbuka ditengah rendahnya suku bunga secara global. Optimisme pelaku pasar global masih relatif tinggi pasca dipertahankannya suku bunga acuan Bank Sentral AS di level 0,25% - 0,50% serta suku bunga Bank of Japan di level -0,1%. Optimisme global ini tercermin dari kembali menguatnya bursa saham AS dan Eropa semalam. Sementara itu, yield obligasi Pemerintah AS juga kembali turun seiring ekspektasi bahwa Bank Sentral AS tidak akan  agresif untuk menaikkan suku bunga acuannya dan kemungkinan hanya akan menaikkan Fed Fund Rate satu kali di akhir tahun ini. Sementara itu, Bank Indonesia memangkas suku bunga acuan 7-day Reverse Repo sebesar 25bp menjadi 5,00% pada Rapat Dewan Gubernur kemarin. Selain itu, BI juga menurunkan suku bunga deposit facility dan lending facility sebesar 25bp masing - masing menjadi 4,25% dan 5,75%. Pelonggaran kebijakan moneter ini sejalan dengan stabilitas makroekonomi yang terjaga ditengah inflasi yang rendah, defisit transaksi berjalan yang terkendali, serta Rupiah yang relatif stabil. Diturunkannya suku bunga acuan ini diharapkan dapat memperkuat upaya untuk mendorong permintaan domestik dan memperkuat momentum pertumbuhan ekonomi. Ditengah semakin rendahnya suku bunga acuan, potensi penurunan yield dalam jangka menengah di pasar surat utang Indonesia diperkirakan masih akan tetap terjaga. Namun demikian, potensi penguatan pasar yang signifikan dalam jangka pendek dapat dibatasi oleh kemungkinan investor yang tidak terlalu agresif menjelang lelang SUN hari Selasa pekan depan.

Dengan masih terbukanya ruang penurunan yield dalam jangka menengah, maka SUN seri bertenor menengah panjang seperti seri FR0059, FR0073, dan FR0072 masih akan menarik untuk dikoleksi. Lelang SUN pekan depan juga dapat dimanfaatkan investor sebagai momentum untuk masuk ke pasar.

Berita Pasar Surat Utang Indonesia

Pemerintah kembali akan melakukan lelang SUN hari Selasa, 27 September 2016 dengan target indikatif senilai IDR12,0 triliun. 

Dalam lelang pekan depan, Pemerintah menawarkan empat seri SUN yaitu seri SPN12170608, FR0061, FR0059, dan FR0072. Kami memperkirakan potensi permintaan investor dalam lelang pekan depan akan cukup besar seiring masih terbukanya peluang penurunan yield ke depan. Selain itu, adanya seri FR0061 dan FR0059 yang dilelang Pemerintah, dimana kedua seri ini kemungkinan akan menjadi seri acuan di tahun 2017, juga dapat meningkatkan minat investor untuk berpartisipasi dalam lelang kali ini. Ditengah potensi permintaan investor yang cukup besar, Pemerintah diperkirakan akan mampu menerbitkan SUN sesuai dengan target indikatifnya dalam lelang kali ini, bahkan peluang penerbitan SUN yang lebih besar dari target indikatif dalam lelang kali ini cukup terbuka apabila yield yang diminta investor tidak terlalu tinggi.

PT BFI Finance Indonesia akan menawarkan obligasi senilai hingga IDR1 triliun. 

Rencananya, obligasi in akan dirilis dalam 3 seri berbeda, Seri A jangka waktu satu tahun dengan bunga 8% - 8,75%, Seri B jangka waktu tiga tahun dengan bunga 8,75% - 9,5%, dan Seri C dengan jangka waktu lima tahun dengan bunga 9% - 9,75%. Obligasi yang mendapatkan peringkat A+ ini rencannya akan membayarkan bunganya secara triwulan. Dana yang diperoleh dari hasil penerbitan obligasi ini rencananya akan digunakan seluruhnya untuk pembiayaan modal kerja perusahaan.

Analisa Emas 21 September: Sideway Pada Kisaran USD1314

Emas masih terus bergerak sideway pada kisaran USD1314 dan diperkirakan akan bergerak korektif kemudian membenturresistance kisaran USD1317, sebelum kembali turun menuju support kisaran USD1313.

Emas bergerak sideway dalam menantikan dua keputusan penting yang akan segera dibuat oleh BoJ dan FED. Jika BOJ menurunkan suku bunga negatif lebih lanjut sambil meningkatkan pelonggaran kuantitatif maka Yen akan tertekan dan Dolar akan naik, hal mana akan memberi tekanan kepada harga Emas. Namun jika dilakukan sebaliknya maka Yen Jepang dan Emas berjangka akan rally. Sementara itu, jika FED memutuskan untuk menaikan suku bunga maka diperkirakan Emas akan terjun cukup jauh.

Analisa Teknikal

Pada grafik H4 di bawah ini dapat dilihat salah satu kemungkinan hitungan Elliott Wave yang dapat membantu anda mengambil keputusan trading hari ini.

grafik pergerakan emas saat ini

Will BoJ’s New Framework Move Gold?

On the heels of the Bank of Japan's new framework for strengthening its monetary easing, traders are wondering what effect it will have on the gold market.

The BoJ proved again that it is at the forefront of central banking and changed its monetary policy framework. After a comprehensive review of the measures used so far, Kuroda and his colleagues introduced “QQE with Yield Curve Control”, which consists of two major components: “yield curve control” and the inflation over-shooting commitment.

The New Tools

“Yield curve control” means an interest-rate target for10-year government bonds. It is not a completely new measure, as the Fed targeted rates for long-term securities during WWII and in the postwar years, when it pegged the interest rate on Treasury bills at 0.375 percent and enforced a ceiling of 2.5 percent on the rate on long-term Treasury debt. The BoJ committed itself to purchase 10-year government bonds so that yields will remain around zero percent. It could be a coincidence, but the measure was introduced after Ben Bernanke’s recent visit to Japan. The former Fed Chair recently argued that “targeting longer-term interest rates could be a useful additional tool for the Fed when short-term rates are zero”.

The adoption of inflation over-shooting is no less interesting, as it means that the BoJ essentially departed from the 2-percent inflation target:

The Bank commits itself to expanding the monetary base until the year-on-year rate of increase in the observed consumer price index (CPI) exceeds the price stability target of 2 percent and stays above the target in a stable manner.

In other words, Kuroda listened carefully to the voice of Paul Krugman, who has argued for years that central banks should make a deliberate “commitment to be irresponsible”.

The BoJ kept rates steady, but said that it could cut the rate further as a measure to step up its easing action. It also maintained its target of buying ¥80 trillion of Japanese government bonds a year, however, the expansion of the monetary base depends now on the efforts to keep the long-term interest rates target.

The key takeaway is that the BoJ's September statement was in a sense revolutionary, as the Japanese central bank changed its monetary policy framework, by introducing longer-term interest-rate targeting and by departing from the traditional 2-percent inflation target. Kuroda effectively signaled that he is ready to do “whatever it takes” to generate inflation. Will the markets believe him? We will see, but the yen initially declined and the U.S. dollarrose. The price of gold initially fell, probably on the stronger greenback, but it quickly rebounded. The BoJ’s new easing lowers the probability of a hawkish move by the Fed later today, which is positive for the gold market (but we cannot say the same about the stronger U.S. dollar). The adoption of negative interest rates by the BoJ was interpreted as an act of desperation and caused the rally in gold prices. Could we see now a similar scenario? Well, it’s probably too early to say – let’s wait for today’s statement from the Fed. Stay tuned!

Something Big Is Brewing In Europe’s Bank

The Bank of Japan failed to announce any new policy initiatives today. The reasons are financial and political.

From a financial perspective, the Bank of Japan is well aware that its current tools cannot and will not generate sustained GDP growth. Bank of Japan head Haruhiko Kuroda implicitly admitted back in January that regardless of what he does, Japan has “potential growth rate of 0.5% or lower.”

That is a HECK of an admission by a senior level central banker.

Politically, the BoJ’s other primary tool (interest rates) is also a dead end. Japan’s foray into NIRP has proven to be a disaster from a political perspective with a significant media and political backlash. This combined with the fact that Japan’s first round of NIRP resulted in the Yen exploding higher (exactly the opposite of what the BoJ wanted) left the BoJ with little of note.

So the BoJ did what all Central Bankers do in these circumstances and promised it would do more if needed.

Which brings us to the Fed.

The Fed will announce today at 2PM whether or not it will hike interest rates. In the Big Picture, what the Fed does or doesn’t announce really doesn’t matter. The markets have already adjusted as though the Fed was hiking rates with bonds selling off and the US Dollar rallying sharply.

Indeed, few noticed, but the US dollar just staged its second BIGGEST single day rally of the year on Friday. The only other day in which the $USD rallied more was on BREXIT when the entire global currency system came unhinged.

This kind of move is a clear signal that something MAJOR is underway “behind the scenes” in the financial system. My belief is that the “something” is a European Banking Crisis. Multiple major EU banks hit new record lows yesterday.

The EU Banking System is three times the size of the US’s and leveraged at 26 to 1 (Lehman was leveraged at 30 to 1 when it imploded). THIS is the big issue for the market today. Focusing on what the Fed does is like focusing on the sink while your home is ablaze.

We believe the global markets are on the verge of another Crisis.

2008 was Round 1. This next round, Round 2, will be even worse

Gold And Gold Stocks Correction Continues

The failure of gold and gold stocks to sustain recent gains coupled with a strong selloff to close the week dashes any hope that the correction ended last week. The charts and probabilities argue that the sector remains in a larger correction and perhaps has started the C portion of a typical A-B-C (down-up-down) correction.

This week started out strong for the miners but that strength faded and was completely reversed with Friday’s selloff. VanEck Vectors Gold Miners (NYSE:GDX) and VanEck Vectors Junior Gold Miners (NYSE:GDXJ) closed down 3%-4% for the week and left nasty bearish candles on the weekly charts. GDXJ, which made a low of $41 last week could test at least $39 while GDX, which tested a low of $25 last week has downside potential to $22.

GDX, GDXJ Weekly Candle

GDX, GDXJ Weekly Candle

Before I get to gold, here is an important note on GDX. During bull market corrections, GDM, the parent index of GDX often found support at its 400-day exponential moving average.

This happened seven times during 2002-2003, 2006 and 2009-2010. The 400-day exponential moving average for GDX is currently at $22 and rising slowly. Hence, I consider $22-$23 as a potential bottom for GDX.

Turning to gold, we note that gold failed at the $1355-$1360 resistance earlier last week. That coupled with Friday’s decline increases the odds that gold will head lower to the bottom of its channel near $1300. Gold closed at $1334. It has support at $1300-$1310 and $1275-$1280.

Gold Weekly Chart

The negative reversal in miners and metals at the end of last week (and their failure to hold the rebound) signals that a larger and longer correction is playing out and more downside potential is directly ahead. GDX closed at $26.41. It has a very strong confluence of support around $22 which includes its 200-day moving average, its 400-day exponential moving average (noted above) and the 50% retracement of the entire rebound.

Do not be surprised if this target is reached quickly, such as in days and not weeks. Remember that fishing line type declines (think of the trajectory of a fishing line) are a buying opportunity.

5 Charts For Fully Invested Bears

In this past weekend’s newsletter, I discussed the return of volatility to the market:

“While it seemed for a while that volatility had been completely eliminated from the market by an ever present Fed, I warned this was a dangerous assumption to make."

On Friday, volatility returned with a vengeance.

VIX Weekly 2015-2016

(I closed out my VXX long on Monday which served its purpose of protecting declines in portfolios this past Friday.)

“Analysts, the media, and Wall Street talking heads rushed to grab every excuse available to explain the sudden sell-off on Friday from the Fed, ECB, and Japan to interest rates and the dollar. However, the reality is I have been warning about a pending correction over the last month as market extensions had reached extremes.”

Of course, discussing the potential of a market correction is almost always perceived as being “bearish” and by extension must mean that I am either out of the market completely or short the market and have “missed out” on previous advances. This is particularly the case when you have a “round trip” market advance like we did yesterday which leaves investors sitting“flat footed” and unsure about what to do next.

SPX DAILY

This reminds me of something famed Morgan Stanley strategist Gerard Minack said once:

“The funny thing is there is a disconnect between what investors are saying and what they are doing. No one thinks all the problems the global financial crisis revealed have been healed. But when you have an equity rally like you’ve seen for the past four or five years, then everybody has had to participate to some extent.

What you’ve had are fully invested bears.”

While the mainstream media continues to misalign individuals expectations by chastising them for “not beating the market,”which is actually impossible to do, the job of a portfolio manager is to participate in the markets with a predilection toward capital preservation. It is the destruction of capital during market declines that have the greatest impact on long-term portfolio performance.

It is from that view, as a portfolio manager, the idea of “fully invested bears” defines the reality of the markets that we live with today. Despite the understanding that the markets are overly bullish, extended and valued, portfolio managers must stay invested or suffer potential “career risk” for underperformance. What the Federal Reserve’s ongoing interventions have done is push portfolio managers to chase performance despite concerns of potential capital loss. We have all become “fully invested bears” as we are all quite aware that this will end badly, but no one is willing to take the risk of being grossly underexposed to Central Bank interventions.

Therefore, as portfolio managers and investors, we must watch the markets carefully for signs that the “worm has turned” and then react accordingly. This is something I cover explicitly each week in my Real Investment Report but wanted to share five charts that I am watching very closely. These charts are all sending an important message, but it is only when the market begins to listen that they will truly matter. But when it happens, the message will matter, and it will matter a lot.

Valuations

One of the consistent drivers behind the bull market over the last few years has been the idea of the “Fed Put.” As long as the Federal Reserve was there to “bail out” the markets in the event that something went wrong, there was no reason not to be invested in equities. In turn, this has pushed investors to not only “chase yield,” due to artificially suppressed interest rates but to push valuations on stocks back to levels only seen prior to the turn of the century.

SPX DAILY 1996-2016

According to a recent note from Goldman Sachs:

“Stock valuations remain extended. The S&P 500 trades at the 84th percentile of historical valuation, while the median stock is at the 98th percentile.”

Of course, these valuation extensions are occurring against a backdrop of deteriorating economic growth. The combination of which, as shown in the chart above, has not worked out well for investors in the past.

Junk Bonds

With the Fed standing behind the markets at every turn, and with interest rates plumbing historic lows, investors were emboldened to “chase yield” in the credit markets. While the financial product marketers (pronounced Wall Street) delivered a smorgasbord of“high yield” investments for consumption, many retail investors had very little clue that “high yield” actually meant “junk bonds.”Below, the SPDR S&P 500 ETF (NYSE:SPY):iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond (NYSE:HYG):

SPY HYG WEEKLY 2008-2016

With little concern for the additional risk being plowed into portfolios in expectation of greater return, the yields on “junk credits” were pushed to historic lows. However, those yields have begun to rise as of late and historically this has been a sign that the “love affair” with excess risk may be coming to an end. As shown above, the recent deviation between junk bond yields and the S&P 500 has been a warning sign in the past that should be paid attention to.

The chart below shows the ratio between high yield credits (via HYG) and government Treasuries iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (NYSE:LQD). When this ratio is rising, and overbought (blue dashed lined) it has generally been near corrective peaks.

HYG LQD WEEKLY 2008-2016

Margin Debt

No risk in the markets? Why not double down by leveraging up? Margin debt has recently hit historic highs in the market on a variety of different measures. Importantly, rising margin debt is NOT the problem. The problem comes when the excess leverage is forced to unwind due to rapidly falling asset prices. Margin debt, like gasoline on a fire, amplifies the downturn in stocks as falling prices trigger margin calls which forces more selling. That vicious cycle is what leads to extremely rapid market declines that leave investors watching, paralyzed with fear, as their capital vanishes.

Margin Debt Net Credit Balance Vs. S&P 500

The explosion in margin debt, which has led to historically large credit balances, was seen at both previous market peaks. Could it be different this time? Sure, but if it isn’t, there is plenty of“fuel for the fire” when the next market reversion begins.

Deviation

I have written many times in the past that the financial markets are not immune to the laws of physics. What goes up, must and will eventually come down. The example I use most often is the resemblance to “stretching a rubber-band.” Stock prices are tied to their long-term trend which acts as a gravitational pull. When prices deviate too far from the long-term trend they will eventually and inevitably “revert to the mean.”

SPX Weekly 

Currently, that deviation from the long-term mean is at the highest level since the previous two bull-market peaks. Does this mean that the current bull market is over? No. However, it does suggest that the “risk” to investors is currently to the downside and some caution with respect to direct market exposure should be considered.

Sentiment

Lastly, is investor sentiment. When sentiment is heavily skewed toward those willing to “buy,” prices can rise rapidly and seemingly“climb a wall of worry.” However, the problem comes when that sentiment begins to change and those willing to “buy” disappear. It is this “vacuum” of buyers that leads to rapid reductions in prices as sellers are forced to lower their price to complete a transaction.This problem becomes rapidly accelerated as “forced liquidation” due to “margin calls” occur giving what few buyers that remain almost absolute control at what price they will participate. Currently, there is a scarcity of “bears.”

INVI Bullish Sentiment vs S&P 500

With sentiment currently at very high levels, combined with low volatility and excess margin debt, all the ingredients necessary for a sharp market reversion are currently present. Am I sounding an “alarm bell” and calling for the end of the known world? Should you be buying ammo and food? Of course, not.

However, I am suggesting that remaining fully invested in the financial markets without a thorough understanding of your “risk exposure” will likely not have the desirable end result you have been promised. All of the charts above have linkages to each other, and when one goes, they will all go. So pay attention to the details.

As I stated above, my job is to participate in the markets while keeping a measured approach to capital preservation. Since it is considered “bearish” to point out the potential “risks” that could lead to rapid capital destruction; then I guess you can call me a “bear.” However, just make sure you understand that I am an “almost fully invested bear” for now. But that can, and will, rapidly as the indicators I follow dictate.